必然捲土重來，權證將演重要角色
時間：2003年11月
背景：當時，本人出版了第一本專著《中國可以富》，儘管對於那時的一些國有股減持的相關政策相當不看好，也曾經非常激烈地寫評論反對過當時的協議轉讓的政策，認為此政策埋伏著國有資產流失的重大缺陷，將給日後的股改制造更大的麻煩，但在我和上海證券交易所副總經理劉嘯東的交流中，仍然相信股改會東山再起，而且權證將扮演重要角色，中國股市必定會消除資本市場的雙軌制，並由此迎來大發展。
核心話語：中國再也不能對證券市場的結構型缺陷熟視無睹了。如果不能對中國股市正本清源，如果不能還其創造財富的本來面目，只能坐視其黑洞效應越擴越大。……當對國有股減持的方略、方式、方法認知到位後，國有股減持必然再度推向前臺，並在此基礎上，把中國股市改造成創造財富的加速器。這將是非常關鍵的一次推動。
現實印證：以2005年6月6日上證指數998點為分水嶺，隨著股權分置改革的最重要預期———“新老劃斷”在一年之後基本明確後，此前從2003年11月3日點起，上證指數下跌，此後，至2006年最後一個交易日，上證指數上漲168％。特別值得一提的是，2005年8月22日，寶鋼權證上市，權證在其後的股改中發揮了獨特的作用。
預測評價：方向正確，預測富有想象力。
原文照登：
中國股市面臨變成“財富黑洞”的危險
怎樣確保社會財富的增長速度超過腐敗導致財富的損耗速度？在我個人看來，這已成為當下中國至關重要的課題。
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作者股市預測與印證（10）
創造財富和毀滅財富的行為正同時上演在中國這片大地上，創造者透過自己的企業實實在在地創造利潤，從而增加了個人和社會的財富總量；毀滅行為則是國有集體存量財富所有人缺位，財富出現了大量的制度性自然損耗，或者被偷盜者在轉移財富的過程中產生了乘數級的損耗。
前者凸顯在民營外資等社會存量的增長上，後者則常表現在國有存量的損耗流失上。如果前者的增長速度快於後者，則總體而言，轉型中國的社會發展和就業環境就會越來越寬鬆，越來越向好；如果後者佔了上風，則在市場資源萎縮之下，轉型中國的社會矛盾將越來越尖銳，環境越來越苛刻。若前者能成為主流，整個社會形成正和博弈；若對後者放任自流，則零和甚至負和博弈將困擾中國。因此，鼓勵前者，遏制後者，正成為當今中國最至關重要的生死高地。
這一生死爭奪的最現實高地是中國證券市場，股市就國有股減持的巨大沖突正顯示了這兩種力量的致命較量。
現代證券市場的目的何在？是鼓勵創造利潤和創造財富！市場一方面根據上市公司的盈利情況，對於盈利增長者給予幾倍，乃至幾十倍的市盈率的笑臉獎勵；冷酷的另一面是，對於利潤減少，創富能力下降者給與同樣倍數的嚴厲懲罰，從而使得資源更快速更敏捷地配置給創富能力強的企業。如此成熟市場的基本特徵必然是股價迴歸盈利基本面的。
令人遺憾的是，因為種種原因，這種鼓吹創富的證券市場在中國卻被異化。第一，股市的第一項功能被確定為為國有企業募集發展資金，低效的國有企業成為上市的主角，創富能力旺盛的民營和外資企業反而備受冷待。從總體而言，導致了社會資源的逆向配置。第二，為了保持對國有企業的控制權，將上市公司人為地分為流通股和非流通股，同股卻不同價，非流通股反而常常控制價格是它十幾甚至幾十倍的流通股，從而違背了市場經濟中所有合法資本都平等的基本原則。第三，證券市場的架構失衡、證券監管嚴重缺位，客觀上放縱了上市公司的造假之風，同時縱容了莊家，令他們在二級市場上利用資本和資訊的不對稱，與所有者缺位的國有企業的經營者黑幕勾結交易，侵吞中小股民的利益。其結果是，股市作為現代社會創富的加速器，在中國相當程度上變成了毀滅財富的黑洞；上市公司一年ST、兩年PT不臉紅的現象層出不窮。據思騰思特的報告：若以EVA（資本增加值）來衡量2001年中國1000多家上市公司，EVA第一次總體為負值，從總體上成為財富黑洞。
黑洞的連鎖效應是非常可怕的。一則上市公司的國有資產質量下降，勢必降低國有銀行的貸款質量；二來允許股票質押貸款入市，股市的興衰跟中國金融業的命運捆成死結。