戰略投資者這個詞很流行，以前新股發行時，還要專門向“戰略投資者配售”這個玩意，從戰略管理角度，這是提高企業競爭力、形成行業價值鏈的一個有效辦法，可在中國執行下來，變得非常荒唐和可笑。最典型是隆平高科，隆平高科的戰略投資者都是些什麼人？好聽一點是“投資公司”，難聽一點就是“炒股票”的，炒股票去買隆平高科的種子？真是可笑至極。但這種情況確實發生了，這些投資公司與隆平高科都簽訂了鉅額的採購合同（要不然，作為戰略投資者就名不順、言不正了），隆平高科坐收漁利，股價一度炒高到四五十元，可說白了，隆平高科自2000年上市以來，如果沒有這些所謂“戰略投資者”的進貢，可能早就虧損了，不是嗎？到了2002年，它終於原形畢露，報出虧損。可以說，這種作假與東方電子造假沒有本質不同，這是我國股市畸形發展的結果。現在沒有戰略投資者配售了，但引進戰略投資者仍然是資本運作高手的重頭戲，對此，我們要小心戰略投資者背後的會計遊戲，因為戰略投資者都是上下游公司，如供應商、銷售商。書 包 網 txt小說上傳分享
股票期權可能誘發機會主義會計行為（5）
我們這樣設想，某上市公司原來有淨資產20億元，引進戰略投資者10億元，淨資產就變為30億元。這些淨資產折成30億股，然後向股市發行30億股，每股10元，發行結束後，該上市公司淨資產為330億元，總股本60億股，每股淨資產元。可以看出，戰略投資者1元錢的投入轉眼間就變成元。當然世界上沒有這麼便宜的事，我給你幾十億元的好處，你總得貢獻一點吧，怎麼貢獻呢？我們形成一個戰略聯盟（既然是戰略投資者），你作為供應商，保證供貨成本要低於市值10個百分點，你作為銷售商，保證進貨成本高於市值10個百分點，這樣我就淨得20個百分點的利潤，如果我每年做出100億元的規模，我就能賺20億元。以如此驕人的業績，我保證可以繼續向股民以每股20元的價格再發行60億股，這1 200億元的蛋糕可是很誘人的啊，上市公司不會虧待你們這些戰略投資者的！還是張宏偉（東方集團掌門人）說得好，資產經營是加法，資本運作是乘法。但紅花還得綠葉襯，沒有實業，資本運作怎麼撐起來？那麼，就讓我們找個實業做做，虧盈無所謂，但賬面一定可得保證有鉅額盈利，否則我對股民不好交代，再說還要再融資啊。只要有題材做掩護，有資金作支援，再差的公司也會包裝成另一個“東方電子”式的績優股，這是後股權分置時代最可怕的財務陷阱之一。
目前證券市場及社會大眾更關注的是發行人向發行物件的利益輸送問題，而忽視了發行物件反哺發行人問題。不管發行物件是控股股東、戰略投資者還是財務投資者，發行物件最關注是股價攀升，不論是以資產還是以現金認購，發行人及發行物件都會意識到基本面的改善有助股價的拉昇。
我們設想一下，持有證券公司股票的上市公司為了反哺證券公司，將大量資金存入證券炒股。證券公司不但從中賺取佣金，還可以透過各種方式要求返還利益給證券公司，如暗地裡將大額資產委託給證券公司進行理財，證券公司收取高於市場平均水平的管理費。上市公司以利益輸送方式幫助證券公司做高業績也不是沒有好處的，因為證券公司的業績增長在市盈率的作用下，必定帶來股價的上漲，持有其股份的上市公司據此可以獲得非常豐厚的投資收益。
後股權分置時代最令人擔心就是發行人與發行物件之間的“共謀”現象，基於監管水平和監管手段的限制，要發現類似的利益輸送是十分困難的。
融資（不論是權益還是債務融資）中的利益輸送和利潤操縱問題一直困擾著監管部門。以安然公司為例，安然向加拿大帝國商業銀行、摩根大通、花旗集團融資，這些頂級投行見利忘義，與安然簽下能源合同，以購買安然能源名義將資金匯給安然，安然以貨款入賬。同樣地，這些定向增發的財務投資者在低價認購股票之後，再透過借殼公司或其他方式將資金以購買產品或勞務的名義間接匯入發行人賬戶，發行人將實質是融資性現金流入借記成經營性現金流入，並貸記收入或費用，增加主營收益。醜聞曝光後，截至目前有關安然案件的訴訟已使投資者獲得了大約70億美元的補償，其中加拿大帝國商業銀行、摩根大通和花旗集團等機構分別向投資者支付了大約20億美元的賠償金。如此頂級投行尚做這樣的伎倆，中國的券商和基金恐怕也難以抵擋利益誘惑而不合謀。這種雙向的利益輸送，目前在中國法律框架