化就是市值最大化，以前大股東股權不能流通，大股東只能暗地與莊家合作炒作自己的股票，為股票炒作提供內幕資訊及資訊釋出支援，當然主要是業績支援。後股權分置之後，大股東炒作自己股票更直接、更容易了。臺灣經驗表明，有1/3的個股有自己做莊之嫌。公司上市之後，公司不熱衷實業賺錢，而熱衷炒股賺錢，炒別人的股票沒有資訊優勢，炒自己股票有地利之便。後股權分置之後，股價會不會受到進一步操縱還不得而知，但有一點是肯定的，大股東操縱業績的動機將比股權分置時代強烈得多。
對此，某地證監局局長在一次會議上就指出，股改後大股東成為最大的流通股股東，實施操縱市場行為的幕後主體將可能由原來的莊家而直接變成上市公司的大股東或實際控制人，他們利用其資金和資訊優勢更容易操縱市場和股價。吳曉求也表示，操縱市場的主體現在發生了變化。過去是優勢資金的擁有者和資訊的擁有者聯合起來，現在就是上市公司的大股東，因為其股票可流通，而且在股權分置改革的特殊時代，有豁免權，再加上有資訊優勢，此時原來兩個主體變成現在的一個。這需要我們警惕。他認為，作為機構投資者而言，很難說他是不是莊家，因為機構投資者只要符合資訊披露規則和投資運作規則就是合法的。至於機構投資者多了之後會不會引起大的波動，還有待觀察。
權證等金融創新可能形成利益共同體
後股權分置時代還有一個特點是權證等金融創新的流行，其中最有代表性的是認股權證。
認股權證發行物件非常廣泛。假設認股權證市價是5元，而發行價格是1元，這裡就有4元的發行折價，如果將認股權證發給上下游廠商，則廠商可以從認購權證獲取差價，並從中受益。如果再達成一個秘密“合作”協議，上游廠商折價供應材料，下游廠商溢價購進產品，則發行人主業的毛利率會得到提升，也直接導致每股收益的增加，而每股收益的增長直接帶來股價的上漲，股價上漲又帶來認股權證價格上揚，這樣上下游廠商從認股權證中獲利更豐，就可以給發行人更多的讓利，發行人的收益因此更上一層樓，如此良性迴圈，達到廠商及戰略投資者共贏目的，最終形成不利於證券市場健康發展的利益共同體。
這給人一個啟發，衍生品是有價證券，透過發行衍生品為上下游廠商甚至是投資者、職工進行利益輸送，從而降低發行人的費用、提高發行人的收入。一個最簡單的例子，如果發行可轉債，票面利率是5％；但發行一般債務，票面利率可能就要6％甚至更多，因為可轉債的價值不但在於其固定收益回報，投資者還持有認股權證，以認股權來降低債券的利息費用。
利用認股權證操縱利潤的典型案例當屬美國線上。2000年12月21日下午，美國線上公司廣告經營部總裁大衛 M。 柯伯恩主持了一次別開生面的年度總結及表彰大會，約100名廣告策劃和營銷精英看著柯伯恩隆重授予肯特·衛克福特和傑森·偉特“金星獎牌”，以表彰他們與採購專家網站（PurchasePro。 ）公司做成的一筆交易。柯伯恩讚揚這兩位營銷高手與採購專家網站公司所達成的交易猶如“科幻電影”般精彩。正是由於他們的想象力，使美國線上得以在2000年以950萬美元的代價換來了3 000萬美元的廣告和商業收益。書 包 網 txt小說上傳分享
股票期權可能誘發機會主義會計行為（4）
採購專家網站公司於1996年由小查爾斯E。約翰遜在拉斯維加斯創辦，主要替賭場設計網上購物電腦軟體。2000年3月，在衛克福特和偉特的策劃下，美國線上與採購專家網站公司簽訂了一項異乎尋常的協議，由美國線上替採購專家網站公司銷售軟體，後者根據軟體銷售情況，按每1美元銷售收入給美國線上3美元認股權證（warrant）作為回報。原先預定的認股價格為每股63美元，後隨著“。”泡沫的破裂，採購專家網站公司的股票價格大幅下跌。經過協商，兩家公司同意將認股權證的行權價調低至1美分。面對如此誘人的安排，美國線上精心策劃，在2000年年度為採購專家網站公司帶來了1 000萬美元的銷售收入，其中490萬美元為美國線上替其10名訂戶支付的訂閱費，使這些訂戶可免費享受採購專家網站公司的市場服務，460萬美元為美國線上向採購專家網站公司購買的電腦軟體，並免費贈送給它的商業合作伙伴，50萬美元為美國線上為採購專家網站公司承攬的廣告業務。作為回報，美國線上獲得了3 000萬美元的認股權證。換