美國當今的經濟危機，本質上是超前消費所造成的泡沫破滅。這種泡沫的形成有兩重原因：一是小布什政府試圖以“單邊主義”的“新保守”原則對世界實行帝國式的統治，在國際上肆意樹敵，犯了自古以來帝國把戰線拉得過長、力不可支的大忌；一是這一“世界帝國”的信心投射到了國內老百姓心中，大家盲目地以為好日子永遠在前面，負債累累也要把自己的家經營成一個“小帝國”，買的房子自己用不了，也支付不起，只是希望這一“私人宮殿”的價值越來越高，自己的“財產”也隨之升值。當泡沫破滅時，這些“財產”不僅成了虛值，而且成了債務。50萬美元買的房子還有40多萬美元的房貸沒還，房子的價值就跌到30萬美元。房主憑什麼為保住一棟價值30萬美元的房子而扛下40多萬美元的債務？他寧願不要房子，賴掉債務。這種家家戶戶的破產全壓在了放貸的銀行身上。如果銀行一倒，企業和個人的信貸就會馬上枯竭，經濟也會停運。美國面對的就不僅僅是衰退，而且是一場大蕭條。不久前有經濟學家估計，美國再次面臨大蕭條的機率有兩成左右。
拯救這一危機，需要政府採取強有力的措施，包括剛剛透過的刺激經濟計劃，把大量政府資金注入經濟之中。同時，政府需要大量收購由房貸所構成的證券。這些證券因為隨著房地產市場而大幅度貶值，放在銀行手裡，會讓銀行在短期內賠了血本，無法週轉和生存。只有政府用納稅人的錢將之買下來，等熬過危機、房地產回升，這些證券的價值恢復，說不定還能賺些錢。
問題是，政府的這些干預需要大量資金。這些錢哪裡來？渠道有三條：加稅、印鈔票、借貸。在經濟危機時，加稅等於雪上加霜、摧毀內需，奧巴馬要做的是給95％的美國家庭減稅。所以，短時期內聯邦稅入會減少，不可能透過稅收來籌集必要的資金。印鈔票最為方便，但是，政府一旦隨意印鈔票，就會刺激通貨膨脹，擾亂正常的經濟秩序。現在人們想起高通貨膨脹、高失業率的20世紀70年代仍心有餘悸，此招潛在的危險使人談之色變。最後一個途徑是借貸，也就是發放國債。因為美國政府素有償還信譽，國債保險，而且利率非常低。最近10年國債的年息多在3％以下，比任何貸款的利率都低得多。政府能以如此便宜的價格借到錢，自然可以往經濟中注入大量資金。特別值得一提的是，中國把大量的外匯儲備用於購買美國國債，許多投資者在經濟危機中也被股市嚇破了膽，把資金轉入相對保險的國債市場，提高了對美國國債的需求。這就使國債在奇貨可居的情況下沒有必要以高息吸引購買者，壓低其生息率，使美國政府能夠以很低的代價借來錢，美國金融系統的利率也會隨之降低，進而鼓勵了投資和消費，達到了刺激經濟的目的。
中國在金融全球化中的重新定位（2）
這聽上去像是個完美的化解危機的手段。但是，如果危機太嚴重，低息借來的錢可能難以刺激出經濟的活力，於是政府就又要借更多的錢。可惜，當債主們見經濟沒有轉機，政府越來越債臺高築時，就對政府的償還能力產生懷疑，不再購買其債券。面臨這種局面，政府只有提高國債的生息率來吸引購買者。國債生息率一高，政府就借不起錢了，金融市場的利率也會跟著攀升，經濟尚未恢復就喪失了資本動力。
這其實也是美國目前面臨的挑戰：經濟還在不斷惡化，政府的債越借越多；中國作為最大的債主，開始對美國的財政信譽表現出憂慮。美國長期國債的生息率雖然還很低，但已經有了緩慢上行之趨勢。這是讓伯南克們睡不著覺的事情。如果聽任局面壞下去，等陷入絕境再掙扎就太晚了。這才有了美聯儲投入1萬多億美元的大動作。
美國早已國庫空虛。這1萬多億美元從何而來？從經濟學教科書上的理論上看，這些錢的到來無異於印鈔票，後果是鈔票（也就是美元）的貶值，並將引起通貨膨脹。所以，這是美聯儲的一大賭。對這一招，伯南克研究多年，提出來也有幾個月，但一直沒敢出手，原因就是風險太大。不過，事到如今，經濟狀況越來越令人絕望，而美聯儲已經把利率降到接近於零的地步，幾乎無計可施，也只有這樣鋌而走險了。
伯南克等人算計的是：如今房價崩潰，油價急跌，工廠關門，住房大量閒置，銀行不敢貸款，更沒人有漲價的底氣。一句話，通貨膨脹的威脅非常遙遠，要對付的反而是通縮。這時美聯儲1萬多億美元砸下來購買國債和房貸證券，甚至用不著印鈔票，只要把這些購買來的證券透過信用轉賬存到美聯儲就可以了。特別是3 000億美元收購國債的突然