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全球著名諮詢公司麥肯錫公司透過持續研究發現，從2002～2005年，美國平均吸收了全球資
金流動的85％—每年超過5
000億美元，以彌補其經常賬戶的赤字（見圖2…3）。亞洲、歐洲以及中東和俄羅斯等石油國
家都向美國輸出資本。就金融資產的存量而言，到2005年底，美國的金融資產為50萬億美元
，佔全球金融資產的36％，其中近70％是股票和私人債務證券。 圖2…2
美國貨幣供應量（10億美元） 資料來源：美聯儲。 圖2…3
2001～2005年各主要經濟體年平均淨資金流入減去淨資金流出（10億美元） ①
由於資料的不一致，總淨流入額超出總淨流出額，差額約為1萬億美元，和資金流入相比，資
金流出較難追蹤。 ②
奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙和西
班牙。 ③
包括丹麥、挪威、瑞典、瑞士和較小的非歐元區國家（例如，安道爾和列支教士登）。
資料來源：麥肯錫全球研究院分析。
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吹大全球資產泡沫
這些政策讓美國經濟避免了可能出現的衰退，2003年3季度美國GDP增長猛增至，達到了
1990年以來的最高速度。同時，根據美國住房經紀人協會（National Association of
Realtors）的估算，從2002年開始，房價就以每年超過10％的速度增長；到2005年末，房價的
年度增速達到了17％左右。與此同時，金融機構大力擴張房貸市場，次級房貸迅速增長。
由於資訊科技發展和金融市場管制放鬆，自1990年以來，跨境資金流動以每年的速度增
長（以2005年底的匯率為常數）分別超過全球GDP（）、貿易（）和金融（）的增長速
度。2005年，全球範圍內的跨境資金流動已超過6萬億美元，包括海外資金購買股票和債務證
券、跨境貸款和國外直接投資（見圖2…4）。目前大概1/4的債務證券和1/5的股票由外國投資
者持有。國家性的金融市場逐步整合到全球一體化的資本市場。 圖2…4
全球跨境資金流入情況 ① 以2005年的匯率為常數進行計算。 ② 複合年增長率。
資料來源：麥肯錫全球研究院全球金融存量資料庫。
這些全球資本的風險偏好也大幅度提高，大量資金進入新興市場和金融衍生品市場。據世界
銀行釋出的《2007年全球發展金融》統計，2006年新興市場和發展中國家私人資本流入淨額
達到創紀錄的6
470億美元。國際清算銀行2007年3月的季度報告顯示，到2006年底，僅全球OTC衍生品市場名
義餘額就達萬億美元，比2000年增長了；全球的信用衍生產品市場規模已經達到
萬億美元，同比增長39％，是2004年的3倍、2000年的20倍。
大量的石油資本流入全球金融市場，推動了全球金融資產價格上漲，對全球流動性過剩起到
了推波助瀾的作用。截至2006年底，石油輸出國投資者擁有萬億～萬億美元的海外金
融資產。這些資金的大部分又在全球金融市場迴圈，提高了金融市場的流動性。在固定收益
市場