支付大量年度應稅紅利時，其投資者並不高興。實際上，一家好的共同基金會透過繼續持有盈利投資和賣出虧損投資，力求將應稅紅利降至最低。任何共同基金都不會爭取使其應稅紅利保持平穩和不斷增長。誰也不會根據應稅紅利隱含的收益來給一家共同基金估價。 。。
一路騙到底 第二部分（6）
作為處理投資者關係的聰明之舉，聯合資本將其應稅紅利分配按季度分成四個部分。無論我在本書何處提及聯合資本的“紅利”、“應稅紅利分配”或只是“分配”，我均是指聯合資本稱之為“紅利”的應稅紅利分配。幾乎與其他任何投資公司不同，聯合資本根據將應稅收入而非投資結果最大化做到多好的程度來評判其自身優劣。結果，聯合資本會賣出盈利投資而繼續持有（並且常常支援）虧損投資。在資金管理行業，這叫做“摘掉鮮花，澆灌野草”，而且很可能是招致災難的禍根。稅收最大化這一策略，當然會提高山姆大叔的收成。聯合資本已教會其股東支付稅收，並喜歡這樣做！
後來，沃爾頓說：“我們是一家紅利公司，想每年使紅利增長10％。”然後，沃爾頓轉過頭對我說，“我想向艾因霍恩先生特別指出，他慷慨大度，放棄了一半的利潤。”他說，“我們有85 000名個人股東，他們依靠紅利過活。我們真正是在為紅利而經營公司。我認為，這也是一個有益的社會目的……我們發現一件非同尋常的事情，竟然有人站起來，發表有關一家公司的演講，而此人從不費心與公司管理層溝通一下。我想，多數了解情況的投資者會認為值得花些時間與我們在一起，這樣他們便可以把這些事情徹底談清楚，除非你只是在竭力形成嚇唬人的空頭論點，一下子賺一筆錢，然後繼續尋找別的機會。我覺得這並不是一個很高尚的社會目的。或許其他人這樣認為。”
沃爾頓和聯合資本的其他人知道我們已與管理層交談過，與他們就這些問題進行了漫長的談話。他們在電話會議上的回應與斯帕羅和羅爾告知我們的並無不同之處。他們知道不存在任何誤解，也沒有任何興趣打電話讓我們過去探討這些問題，向我們證明我們是錯誤的。相反，他們急不可耐地需要人們質疑我們的動機，並認為我們沒有做過功課。
沃爾頓回答了關於多大比例的紅利分配由正常收入提供的問題。“最近4年來，我們唯一的戰略就是從投資組合中建立利息和費項收入的模式，以便提供更多的正常收入來發放紅利，”他繼續說，“去年，我們的正常應稅收入大約佔總收入的90％，我們認為這為紅利分配提供了很大的穩定性。我們認為資本利得很了不起，但可預測性較小，因此，我們努力不將資本利得納入我們的紅利增長模式。”
自這個季度開始至今，聯合資本已無法維持其預計的10％紅利增長率，正常收入從未再次接近覆蓋紅利的水平。相反，聯合資本轉向獲取資本利得的戰略。它所必須做的是讓股東忘記沃爾頓的話，並使他們確信資本利得實際上可以預測。
然後，沃爾頓以奧威爾式專制*的總結結束了講話。“我們很高興談論我們的公司業務，我們致力於保持透明度和充分披露。”他說。
聯合資本的整個策略是，就某些事情進行廣泛披露，但對於持懷疑態度的投資者可能真正希望知道的事情，卻少有披露。例如，聯合資本會對其行業和地域投資多樣化不厭其煩地提供細節，但對單個投資的業務成果、前景或估值幾乎不置一詞。
我突然想到，願意在小事情上撒謊的人，在大事情上撒謊不會有任何障礙。
聽完電話會議，我感覺棒極了。聯合資本管理層並未給出任何事實來嚴重挑戰我們的分析，而是繼續重複他們先前告訴我們的話。他們的說辭晦澀難懂，他們的策略鋌而走險。《道瓊斯新聞》的一位記者打來電話，我告訴她：“他們不著邊際地談論我提出的所有問題，沒有任何問題得到真正解決。”我決定增持做空倉位。 txt小說上傳分享
一路騙到底 第二部分（7）
從這一天起，一些律師事務所開始提起集團訴訟，重複我在演講中對聯合資本所做的批評。儘管聯合資本及其支持者聲稱，綠光資本是這些訴訟的幕後操縱者，但我們的確與其中任何一樁官司沒有任何瓜葛，而且我們也感到吃驚，竟出現了這些官司。那些律師只不過是對當天發生的新聞做出反映，急忙提起訴訟，希望賺取律師費。看上去，聯合資本似乎想要人們同情它們，把它們當做一場複雜的，不過事實上是想象的陰謀的受害者。
當天後來，聯