通貨膨脹都會愚蠢地宣告商業週期的結束，而是說關鍵在於衰退的趨勢常常能夠用低廉的、無需處方的療法就能有效地予以治癒：將利率降低兩個百分點，提供充足的流動性，馬上就會見效。
或者更加確切一點，會在半年或者可能一年內見效。經驗告訴我們，美聯儲透過降低利率，常常都能說服消費者和企業擴大支出，但在降低利率和支出增長之間有一段較長的時滯，這就是我們仍然在衰退面前顯得無能為力的原因所在了。美聯儲總是躲在市場曲線後面，無法認識到經濟在日益弱化，而當它認識到這一點的時候，一場經濟滑坡已經無法避免了。這就是1990年發生的事情，並且現在也可能正在發生。
尤其是，現在我們已經非常清楚，美聯儲在運用利率這一方面走得太遠了，儘管在1999年末和2000年初的時候，為了抵禦經濟過熱，降低利率是十分明智的，但在今年5月份，將利率又提高了個百分點，則有點過頭了。當然，我這樣說只是事後聰明，當時看起來那的確是個不錯的主意。
在不久的將來，美聯儲可以而且很可能將會反向調整利率，但是這一調整對支出的積極影響將過一段時間才能體現出來。同時，經濟發展的速度將會放緩，並可能收縮1/2，這是衰退本身的含義，但這應該只是暫時的經濟後退，這就是我們和日本的區別。
在日本，天真的快要塌下來了，因為利率已經近乎於零了（之所以還沒有到零，是由於日本銀行在8月份所做出的將利率回升的愚蠢決定，但我在此不想贅述了），經濟發展速度放緩說明，日本的基本經濟政策是失效的，很久以前就應該進行一些根本的改革了。與之不同的是，美國的經濟衰退經常會出現但並不嚴重，它並未說明美國的經濟政策有任何基本的缺陷，除了降低利率以外沒有必要採取其他的措施。
那麼我們還怕什麼呢？無法徹底消除的噩夢是，我們最後可能發現，我們比自己想象的和日本的情況更加接近……我們只是經歷了自己那個版本的臭名遠揚的“泡沫經濟”，並且我們將會發現，這一次降低利率將不會再奏效了。但是從現在的情況看來，還並不是這樣。 。 想看書來
國外風起雲湧（5）
讓我煩惱的並不是我們即將可能會也可能不會經歷的衰退，而是我們的政客們應對衰退可能採取的措施。他們會以沒有大礙的、能簡單治癒的經濟失調為由，造成整個國家昂貴又危險的誤診嗎？當然，我所針對的是稅收減讓……這一措施不僅對抵禦短期的經濟衰退沒有效果，它甚至會在長期中影響我們財政體系的健康發展。
我們沒有必要懼怕一場經濟衰退，如果它發生了，美聯儲也能輕鬆應對。我們確實應該畏懼的是畏懼本身，極有可能發生的是，衰退的威脅將會使我們感到懼怕，以致於做出將來會讓我們後悔的事情來。
我們只能盲目蠻幹
2001年7月8日
在某種程度上，我希望能有更多負面的東西來評價前些日子裡那些和我交談的日本企業總經理和官員們。因為要是那些總經理們非常不瞭解現代商業的現實，要是那些官員們都十分頑固和愚蠢，那就可以簡單地認為，日本的經濟病症是有著深層次缺陷的社會和政治體制的產物……而這種情況是不會發生在美國的。
然而，從整體看來，和我交談的人們看起來都資訊靈通且十分理性。事實上，我想說的是日本人現在比他們經濟繁榮的時候更加清醒和理智。15年前，你根本難以舉辦一次理性的討論會，甚至連私有部門的經濟學家們都不願去批評政府的政策，不管這一政策是多麼荒謬。而現在，則有可能進行一次真正的對話了。
但我仍然感覺到日本的形勢不妙。
如果良好的意圖和熱情足以解決宏觀經濟問題的話，經濟復甦也就指日可待了。日本內閣總理小泉純一郎的上臺是因為一份空前受到日本民眾歡迎的改革報告，他根據這一檔案實施了“結構改革”。儘管他明確宣告，實施這項改革可能會使日本在收穫成效前要經歷好幾年的痛楚，他的民眾支援率仍然居高不下。
但是，如果你問一問“結構改革”這一引人注目的措辭究竟意味著什麼，你就會慢慢地產生懷疑了。
到目前為止，這一措辭看起來有兩方面的含義：迫使銀行沖銷壞賬和逐步減少以前年復一年用來拉動就業的大型公共事業工程。不管哪一方面都是有正當理由的：遲早有一天，日本的銀行必須在賬務方面做到誠實，而日本的公共事業工程會變成低效率和普遍*的來源。