以下，這是自“9·11”事件以來最低的一次，而且股市昨天再度報跌收盤。
怎麼回事？也許是市場受到了驚嚇，因為有訊息說政府要攻打伊拉克，雖然幾乎每個人都認為訊息的洩露是精心策劃的，是一場煙霧，卻沒有人有十足的把握。或許我們不應該去理會道瓊斯指數，有句老話說，股票市場預測的9次經濟危機，其實只發生了5次，但是事實上，如果你仔細觀察經濟增長率，它的確很讓人失望。的增長率怎麼會讓人失望呢？請允許我舉一個教科書上的案例，這不會讓你覺得太冗繁。
假設一家生產小器具的公司（案例中的公司通常都是生產小器具的），一般情況下，每個月能售出100件產品。公司試圖維持一個月的銷售存貨，也就是100件器具。出於某些原因，銷售量下降了，降至每月90件，而公司直到一個月之後才發現這一情況。
到這個月底，公司生產了100件產品，但只售出了90件，於是存貨變成了110件，但公司希望庫存降為90件。為了儘快減少超額的庫存，公司打算將下個月的產量減少至70件，之後再回升到90件。但是，除非銷售額能再次增加至原來水平，否則產量絕不會恢復到起初的水平。
與小器具的生產企業一樣，整個經濟也是如此。當需求下降時，存貨增加，企業為了消化多餘的部分，其產量就會大幅下降。最後，當多餘的部分被消化掉時，就會出現“存貨反彈”，但是，這樣的反彈並不一定預示著經濟的真正復甦。要想復甦經濟，必須要增加對終端客戶的銷售額才行。
的經濟增長率中，一半以上都是存貨反彈所致，最終的銷售額實際只增長了，低於上個季度，而且，甚至連這樣的增長率恐怕都難以維持。住房建設激增，有部分原因是天氣異常暖和，但已經有跡象表明，房地產市場正在不斷降溫。同時，企業投資因為產品過剩和利潤微薄而低迷不振，實際上還有所下降。簡而言之，沒有任何資料資料表明，經濟繁榮即將到來。
這原本不值得大驚小怪，但它確實讓人吃了一驚，因為絕大多數的經濟預測者都已成為了拉拉隊長。就像艾倫·埃布林森（Alan Abelson）在《霸榮週刊》（Barron�s）上所說的：“依據在新年伊始時公認的標準，我們現在的處境……並非我們所預期的那樣。從經濟上而言，巨大的風暴過後，隨之而來的就是強勁的復甦。”
我不知道這些公認的標準是怎麼得來的。華爾街的經濟學家們向我們保證，企業投資馬上會增長，而公司的領導們，這些真正做出投資決策的人，無一例外地比這些經濟學家們悲觀得多。他們都知道些什麼呢？
格林斯潘風格（4）
但是，企業經濟學家們承受著巨大的壓力，不得不迎合看漲者們的觀點。
對即將到來的經濟奇蹟持懷疑態度的人不僅受到嘲笑，而且還遭到排斥。摩根士丹利的斯蒂芬S。羅奇（Stephen ）發給我的電子郵件中寫著：“來自荒野”。在納斯達克5000點的時候，他就是個孤獨的懷疑論者，現在，他更是少數幾個有勇氣公然反抗主流學派言論的企業經濟學家之一。
當然，預言經濟繁榮的預言家們有可能說中。但是，我要說的是，經濟復甦也同樣可能是虛無飄渺的。目前，關於接下來的幾個季度的情況，最有可能發生的是“失業型復甦”，即GDP雖然增長，但是失業率居高不下。畢竟，經濟增長率只有在以上才能阻止失業率的上升，而且，經濟增長率低於這一水平的可能性至少有一半。
有趣的是，恰恰就是這些冷靜的頭腦，在很早以前就已經預料到了緩慢的失業增長，比方說那些美聯儲的經濟學家們。那麼，這種超樂觀的觀點是如何在華爾街流行起來，而且還或多或少變成一種強制性命令的呢？企業界還散落著泡沫破滅之後的零星碎石，狂熱的樂觀態度又是如何迅速成為約定俗成的規矩的呢？這似乎印證了那句話：說大話永遠流行。
與熊市共存
2002年7月23日
還記得《道指36 000點》這本書嗎？它的作者們似乎在書名上多寫了一個數字。我們希望那個多寫的數字是3，而不是0。
現在，牛市的確已經結束了。事實上，標準普爾500指數比已經濫用了的道瓊斯指數要好得多，如果去除通貨膨脹的影響，這一指數已經低於1996年末的水平。當時，格林斯潘還發表了著名的“非理性繁榮”演說。
那麼，值得我們信賴的政府官員們，像格林斯潘、布什，還有那