進展，中國縮減國債的空間可以進一步拓寬。因此，銀行體系重組的成本並不必然會對中國長期的財政穩定構成嚴重的威脅。 。 想看書來
中國的銀行改革：一次新的長征（10）
再次，中國的國際收支依然穩健。在其他幾個銀行體系存在問題的東亞國家，如泰國和印度尼西亞，貨幣危機引發了嚴重的經濟衰退和銀行淨外債的增加。中國的國際收支狀況雖然在過去兩年中受亞洲金融風暴影響而有所惡化，但仍然保持平衡。穩定的匯率、適度的外債（GDP的）和充足的外匯儲備（目前是1 471億美元）都為銀行體系重組提供了強有力的 後盾。
最後，中國政府對銀行體系改革表現出堅定的決心。無論是1998年給四大國有商業銀行補充資本金的最初努力，對廣東粵海企業集團的重組，還是1999年針對不良債權問題成立資產管理公司，這些果斷的舉措將顯著增強公眾的信心。
上述這些因素為中國的銀行體系改革提供了機遇，開啟了機會之窗。中國既有決心也有資源來解決銀行體系嚴重的壞賬問題。系統性的金融危機在中國是完全可以避免的。然而，我認為，機會之窗同時也正在徐徐關閉，中國必須儘快進行銀行體系的改革，以及時解決銀行體系存在的問題。
結論
中國正在積極地想方設法以解決其銀行體系存在的問題，對壞賬的處理是其銀行業重組計劃的第一步，也是關鍵一步。
然而，成功解決不良債權問題需要完善的法制體系，尤其是在破產和止贖權方面，需要成熟的非流動性資產的二級市場，需要大量資產管理方面的專業人才。目前，中國還無法滿足上述條件。因此，淨資產回收率預計會很低，這意味著銀行重組的大部分成本必須由政府預算來承擔。
在“最可能的情況下”，銀行重組的總成本估計為2 720億美元，相當於中國1999年GDP的26％。假設這些成本在10年內均攤，公債在GDP中所佔的比重預計會在2002年翻兩番，即從1998年的24％增加到45％。幸運的是，這一比重從2002年的最高點之後將開始下降，因而不會對中國長期的財政穩定構成威脅。
雖有資源解決其銀行體系存在的問題，且處置不良債權和重新注資是防範全面危機的重要步驟，但對中國來說，解決存量問題（即由於過去銀行經營不當而積累的壞賬）要比解決流量問題（即新資產的質量）相對容易一些。如果不從根本上對效率低下的國有企業和銀行體系進行徹底改革重組，今後壞賬問題勢必會捲土重來。
（本文原載於Goldman Sachs Global Economics Papers，，London
中文譯稿承蒙中國社會科學院世界經濟研究所邵濱鴻女士安排提供，
原載於《國際經濟評論》，2000年Z4期）
參考文獻
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