） 造紙行業龍頭一度被低估
熱愛行業龍頭企業，這可能和一個人的個性有很大關係。2006年9月，我發現自己一直在關注的華泰股份（600308），股價漲幅遠遠滯後於大盤。考慮到華泰股份的行業地位，我認為這是非常不合理的，市場是在犯錯誤，這麼好的股票，怎麼能不漲呢？是什麼偏見妨礙了它的上漲？
我決定給業內幾個投資機構和研究所打電話溝通一下，聽聽他們的看法。上海一家投資機構的經理這樣說：“可能因為華泰的基本面好情況，大家都知道了，它一目瞭然，未來的發展很難超出現在大家對它的預期，所以沒有太大的操作價值。”
我並不認同這種看法，但一時又不好反駁。難道一目瞭然的好公司不正是極好的投資機遇嗎？另外，有些研究員甚至包括在業內一流機構的投資經理，有的也認為華泰只能給予9倍市盈率估值，因為國內造紙行業長期以來估值水平不高。但這種低估不久應該能夠被糾正過來，大量的交流之後，我有這種感覺。
在新聞紙市場高度競爭、新聞紙價格繼續下跌的情況下，華泰能依靠低成本和高效率保持業內優勢，成本具有全球競爭力。這體現了新聞紙業的龍頭風範。成本是製造業的靈魂。公司新聞紙主要原料為進口美廢，美廢佔成本比例高達90％。一定程度上避免了國際漿價上漲的不利影響 （國際漿價06年上半年平均上漲近10％；而美廢價格下跌近10％）。
在成本較低的情況下；公司新聞紙成本為3000…3100元/噸；明顯低於歐美優勢企業的3300…3400元/噸。在國內紙價低於北美市場20％的情況下，如果價格合適，華泰股份有能力於年內實現10…20萬噸的出口量。較強的盈利能力，高於資本成本，而成為持續創造價值的公司。經過仔細分析研究，我向客戶發出了買進建議，當時華泰股份的股價是七塊多錢。
當時我給客戶的投資建議是這樣的：
“不要在乎每股三五毛錢的漲跌，我們要賺的是每股十塊錢的收益。現在就有這樣一個被階段性低估的投資機遇，而且是一個非常難得的機會，那就是華泰股份。”
隨後，業內越來越多的機構開始改變對造紙行業的偏見，重新給與造紙行業調高估值，行業龍頭華泰股份開始出現漲停走勢，這是2006年我挖掘的非常成功的階段性低估投資機遇之一。
下面讓我們來看看華泰股份的財務和經營狀況：
報告期 每股收益 每股淨資產（元） 淨資產收益率（％） 主營業務收入（萬元） 淨利潤
（萬元） 利潤率
（％） 每股未分配利潤（元） 每股現金流量（元）
06前三季
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
報告期 主營業務
收入增長率 淨利潤
增長率 總資產
增長率 淨資產
增長率 每股收益
增長率
06年年度
05年年度 ％
04年年報
03年年報
02年年度
01年年度
另外還有一些階段性低估股票的投資案例，包括2006年7月成功挖掘的贛粵高速（600269）和中遠航運（600428），這裡就不再詳述了。另外，造成上市公司階段性價值低估的因素還有很多，下面列出了幾種情況，大家可以參考：
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第三節 階段性低估的機遇（2）
？ 由於大盤下跌或偶發因素造成市場反應過激，使股價低於價值。這種情況下，可以把價值研究與市場分析緊密結合，考慮波段操作。
？ 企業重組或資產置換後價值提升，形成價值低估。這種情況下，則需要投資者有能力對重組後企業的價值做出正確的判斷。
？ 行業復甦使公司預期盈利上升，相對於未來價值低估。這種情況下，關鍵是要正確判斷行業的景氣程度。需要投資者對行業多年的景氣迴圈進行跟蹤，以便從中發現行業週期變動趨勢。
？ 企業能適應市場、挑戰自我而不斷發展，相對於未來發展潛力而言的價值低估。
市場中由於經常出現各種偏見，所以，僅憑這一點原因，市場就會經常出現一些被低估的投資品種，投資者要做的就是不要