商業銀行的短期資金來源佔比，使負債結構呈現短期化的趨
勢。而一旦流動性發生惡化時，商業銀行要在較短時間內調整資產結構的難度相當大，這擴
大了銀行資產與負債期限錯配的風險。
最後，由於風險在複雜的鏈條上不斷被交易和傳遞，交易參與者（特別是最初的發放貸款機
構）很難有積極性來充分監測相關貸款的風險。顯然，證券化產品存在過長和複雜的風險轉
移鏈條。一旦資訊披露和風險定價出現問題，巨大的金融風險就很容易在鏈條的某一環節積
聚。整個鏈條上的制衡機制存在重大隱患。
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不同層次的流動性概念
流動性過剩是近年來經濟金融領域中的熱點問題，對全球經濟的穩定增長、價格穩定和金融
市場的健康發展產生了很大影響。
從現象上看，2000年以來，以美聯儲的連續降息為標誌，為應對經濟衰退，各主要經濟體央
行都採取了較為寬鬆的貨幣政策，同時還伴隨大規模的日元套利交易、槓桿交易、發展中國
家的“出口導向”型經濟增長戰略、石油美元的膨脹和金融衍生品業務的迅速發展，造成全球
出現長時間的流動性過剩狀況。全球金融資產到2005年底即達到了140萬億美元，與全球GDP
總量之比已達倍，充分顯示了全球廣義流動性總量之高和金融市場深度之深。
除了流動性整體過剩之外，全球金融市場還存在著流動性結構不均衡的問題。第二次世界大
戰之後，全球金融市場的重要特點是金融資產過度集中在美元資產、美國市場和美國模式。
美國因其金融的核心地位及其經濟嚴重失衡，使美元流動性在全球範圍內出現氾濫，並導致
金融資產向美國集中，向高風險資產集中，金融資產和房地產的價格也被不斷推高。這是次
貸危機醞釀和產生的宏觀背景。
既然流動性過剩是金融市場的常態，就會把各種資產價格維持在較高狀態，金融市場的各種
交易必然活躍。這成為大多數專家和投資者分析判斷的基本邏輯。大多數時候，全球流動性
的充裕意味著借款人可以更多、更省地融取資金，金融產品的定價更有效率，促進對資金和
風險進行更高效率的分配，並分別為家庭和企業提供更多的投資儲蓄和融資選擇。
不幸的是，這種邏輯在次貸危機的衝擊面前顯得不堪一擊。在流動性過剩不斷推升資產價格
泡沫的同時，市場的潛在波動率已經大大高於從統計資料得到的波動率。通俗地說，人們預
測金融市場的行為（如股票價格走勢）時，多多少少都按照“歷史規律”來進行推測，如果流
動性狀況發生逆轉，“歷史規律”就難以重複，不確定性的增加使金融市場的系統風險隨之提
高。
流動性是一個高度複雜的概念和現象，可以從不同的角度和層次進行統計、研究、觀察和管
理。流動性可定義為一種快速清償能力，或者說是貨幣化支付、結算的能力，反映了實際的
金融資產已經變現並完成交易清償的功能。統計上反映為貨幣存量，並根據理解、使用的層
次不同，統計口徑也有所不同。
對一個國家的宏觀經濟而言，流動性的第一層次是指銀行體系內的流動性，理論上指基礎貨
幣，實際計量中可簡化為超額準備金。如果銀行系統流動性過剩，會反映為銀行超額儲備率
過高，信貸擴張能力過