黃埔軍校”。
君安出事的直接原因是張國慶及君安的幾個高層試圖透過MBO（Management Buy…out）——經營層股權回購——的方式將君安私營化，也就是透過一系列複雜的股權操作，將君安“裝入自己的口袋”。1998年7月，審計結果查明，張國慶等人“賬外違法經營隱瞞轉移收入”的總額在億元左右，張獲得君安約77％的權益。
體制內股份再造（2）
最終有關部門認定，張國慶涉嫌“侵吞國有資產，將國有資產變相轉入私人名下”。1998年9月，張因“虛假注資”和“非法逃匯”等罪名獲刑四年。
如今，業內人士公認，張國慶已由當年的鬥士轉身成為資本市場上的“勇士”。
2。 禍起體制“蕭牆”
就是這位證券業內的“鬥士”，讓王石體味到了“明槍易躲，暗箭難防”之味。
王石自己也許都沒有想到，他和萬科所要面對的眾多挑戰中，被視為自己體制內的君安張國慶會是最為直接的一個，而且直指他和萬科的致命軟肋。這就是後來廣為人知的“君萬之爭”。不管有多少種“君萬之爭”的版本，筆者認為，如下的過程還是較為客觀可信的。
1994年3月30日，是王石和萬科歷史上一個值得銘記的日子，“君萬之爭”爆發。
是日下午，君安證券在深圳陽光酒店召開記者釋出會，宣佈代表委託的四家股東——深圳新一代企業有限公司、海南證券公司、香港俊山投資有限公司和創益投資有限公司發起《告萬科企業股份有限公司全體股東書》。這四家公司共持有萬科總股份的。
《告萬科企業股份有限公司全體股東書》首先概括性地介紹了萬科的業務情況、公司結構、股本構成和股票走勢，並對萬科的五大產業狀況逐一做出了自己的分析。之後，《股東書》著重針對萬科經營和管理中的問題提出了《改革倡議書》，目標直指萬科的董事會組成和公司業務結構。
連王石自己後來也不得不承認，君安和張國慶是有備而來，自己“深感不安”。的確，資本市場上長袖善舞的張國慶擊中了王石和萬科的軟肋。
據萬科內部資料顯示，1988年—1993年間，尤其是1991年王石管理層為萬科確定“綜合商社”概念後，萬科多元化和跨地域擴張局面迅速形成。
如前所述，1992年是萬科實施跨地域經營、“遍地開花”的一年。尤其是1992年*南巡講話發表之後，國務院隨後釋出《關於發展房地產業若干問題的通知》，王石帶領萬科藉此加速實施跨地域發展戰略，在華南經濟圈，長江三角洲經濟圈，以山東半島、京津地區和遼東半島組成的渤海經濟圈投資房地產專案和股權投資。到1993年，萬科已經神奇的擴張到了55家附屬公司和聯營公司，遍佈全國大城市，業務也擴大到了五大類。
即使是在中央提出了“防止經濟過熱”的警告，宏觀經濟面臨緊縮的形勢下，王石和管理層雖然也感受到了風雨欲來之勢，但依然沒能阻止萬科的北海萬科城市花園、成都萬興苑、石家莊銀都大廈、深圳海神廣場、鞍山東源大廈等專案的形成。1994年則繼續上天津城市花園、北京城市花園、武漢萬科廣場、瀋陽城市花園、大連郵電大廈等多個大專案。
更有令人不安的，由於投資過於分散，成都萬興苑、武漢萬科廣場、天津金橋高階公寓、鞍山東源大廈都因資金短缺而瀕臨爛尾工程。此時的王石和萬科管理層似有某種不祥的預感。
而王石自己後來也說，以萬科其時的資金和人力資源，不適合搞眾多“上甘嶺”專案，而應該把開發區域集中到經濟發達的地區，尤其是深圳。
1993年1月，萬科在上海召開會議，此會議後來被業界認為是萬科發展的轉折點。會議決定放棄綜合商社的發展目標，確立了城市居民住宅開發為主導業務，產品由酒店、寫字樓、住宅、商場收縮到住宅，住宅由別墅、高層、多層收縮到城鄉結合部的規模開發，並提出加速資本積累，形成專業化和規模化經營的發展方向。 txt小說上傳分享
體制內股份再造（3）
1993年4月，也就是在國家銀根緊縮之前，王石和萬科再次與幸運之神相遇，萬科成功發行B股，籌資億港元。用王石自己的話說，這對公司渡過銀根緊縮的難關起到了至關重要的作用。但是，誰都不能保證幸運永遠都在自己這邊。王石領導的萬科管理層自不會有如此奢望。
只是，這次幸運並不能解決