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除了唐朝以外，另一個透過匯率獲得極大利潤的國家是*帝國。統一了中東地區的*取代了波斯人成為唐朝與西歐貿易的中介。西歐當時生產力比較低，查理大帝時期雖然可以透過*中介得到中國貨物，但只能輸出金銀而無產品，因此*人做生意的利潤極高，從中國倒騰些東西過來就能換到金子，穩賺不賠。除了貿易的鉅額利潤以外，*人繼續利用中國銀貴金賤、歐洲金貴銀賤的傳統從中大發橫財。匯率產生的利潤是*文明興盛的重要支撐點之一；依靠著貿易和匯率產生的財富，*人打造了和唐朝不相上下、歐洲人難以望其項背的巨大帝國。
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雖然，匯率是締造帝國的一大功臣，但在此時仍是一種籌募資金的手段，和貿易並無本質上的區別，其對經濟的重要性還不能完全體現。匯率真正開始展露其能興國、能亡國的真面目，是在宋朝。而其不幸的受害者，是金國；它成為匯率擊潰的第一個帝國。二、第一場匯率戰爭：比將軍更強大的紙幣俗話說天下合久必分、分久必合，唐朝也不例外，最終盛極而衰。所謂成也蕭何、敗也蕭何，唐朝雖然靠和胡人貿易發了財，但敗也是敗在安祿山、史思明兩個胡人手裡。中國由此開始進入亂世，外貿生意雖然還在做，但已不是核心，因為對老百姓來說，還是活下來比較重要一些。再說五代十國中各國都發行了不少貨幣，搞定自己國內的匯率換算都難，更不要說影響國外了。
但趙匡胤建立的宋朝對當時混亂的時世很難說是一劑猛藥。宋朝雖然文化興盛，但征戰真的不是外族的對手。在貨幣政策方面，北宋貨幣體系複雜，有紙幣、銅鐵錢、白銀在國內同時流通，而且各個地方各自為政，都發行不同的貨幣，只有銀絹為全國通行。因此在匯率方面，宋朝初期的主要精力放在瞭解決內部矛盾上，大家都想利用國內匯率的不同發財。
唐朝貨幣的兌換，本來已有現代貨幣兌換的雛形，但到了宋朝又被打回原形，貨幣還是被當作貨物來看待。如宋太宗太平興國年間，兩川的法定貨幣是鐵製錢，但當地銅價很高，因此商賈爭以銅錢入川，把銅錢直接當作銅來賣掉，然後在當地再換成鐵錢，拿出去流通。
由此我們可以看出，宋朝雖然保持了唐朝很多的傳統，但兩個朝代的運營方向實在有很大不同。比如宋朝依然保留了唐朝的金銀交引鋪，負責金銀、紙幣等不同貨幣的兌換，但唐朝設立金銀鋪，本來是為了解決外貿帶來的問題，而宋朝設立金銀鋪卻主要是為了解決國內問題。
宋朝不如唐朝強勢也體現在其銅錢的下場上。和唐錢一樣，宋錢也有自己的宋錢區，比如非洲、印度、南洋等地。但更多的時候，他國使用宋錢並非因為宋朝國力強盛、萬國來朝，而是因為外國把宋幣當成貨物進口，直接買來作本地錢幣使用，其中最明目張膽的就是日本。因此導致宋朝銅錢嚴重流失，以至於銅錢剩下沒幾個，在國內的購買力遠勝其他貨幣。txt電子書分享平臺
匯率戰爭 第十章（4）
但宋朝在貨幣政策上也不是一無是處，至少北宋發行了世界上第一種紙幣：交子。但交子即使在國內流通也不甚廣，更不要說國際上了；外國人跑到中國來不換金銀絹帛，只拿走一堆紙，豈不是形同入寶山而空回？因此，當時宋朝外貿還是以貴重金屬結算為主。和唐朝金銀並重的手法不同，在宋朝外貿一般用白銀結算，而且白銀的價格一直頗為穩定；相比之下，宋朝的金價則奇高，因此外貿時很少用上，多做儲備用。宋朝之所以選擇使用白銀，說起來還有些悲哀。如上所述，在西域白銀是國際通行的貨幣，而遼、西夏由於要和西域做生意，因此武力強迫宋朝每年進貢時都付出白銀，而白銀也就如此糊里糊塗地成了宋朝的主要外貿貨幣之一，大多數不垂涎宋朝銅錢的國家都接受白銀。而像*這樣有自己貨幣系統的國家，國際貿易則仍用傳統的金銀絹帛結算，不過此類交易的比重比原來少了很多。
兩宋長期使用白銀，使得白銀價格穩定，不但不通貨膨脹，甚至頗為保值，和紙幣等貨幣形成了鮮明的對比。白銀價格大致穩定，是因為宋朝透過出口獲得了為數眾多的銀子。此時金銀價格的比率保持了原有的趨勢，在歐洲為一比十二，在中國和*則都是一比六左右，故雙方都願意用銀子結算：歐洲人付銀子便宜，中國人得到的銀子國內價高。這樣一來，中國出口換回來的大多數是銀子。比如中亞素來盛產白銀，歐洲12、13世紀產銀也很多，但兩地後來銀子都緊缺，據估計這些銀子可能都流入了大宋子民的囊中。
而*素來不缺黃金