經常比他們與最好的朋友聊天的時間還多，因為沒有人願意錯過這樣的天賜良機。
只要這場天賜良機還沒結束，這個國家數以百萬計的股票持有人在每天晚上上床的時候都覺得自己幸福無比。他們洗澡的時候哼著小曲，上班的時候吹著口哨，看到老太太過馬路的時候也樂意攙扶一把，當然睡前也絕不會忘記計算自己的投資組合今天又賺了多少錢。
然而牛市不可能永遠維持下去，遲早股市的集體狂奔方向總會轉為向下。這時股價會下跌，十隻股票裡有九隻會每週創下新低。那些在牛市裡急著追漲的人這時會更急著殺跌，其理由是今天賣股票能得到的價格一定比明天高。
當股價從最近的高點下跌10％時，這就被稱為“調整”。20世紀里美國股市已有53次調整，也可以說是平均每兩年就會出現一次調整。當股價下跌25％或更多時，我們稱為“熊市”。在20世紀的53次調整中有15次最後變成了熊市。平均來看，每6年就有一次出現熊市。
沒有人知道當初是誰創造了“熊市”這個詞。但把熊和賠錢聯絡在一起，對熊而言是很不公平的。如果不把紐約動物園裡的熊計算在內，在華爾街方圓50英里以內你絕對找不到一隻熊。而且，熊也不會像熊市裡的股價狂跌一樣從山頂縱身一躍而下。
所謂的“超級熊市”於1929年開始，這個問題我們已經討論過了。在1973～1974年間的“次超級熊市”中，股價平均下跌了50％。還有一次1982年的熊市，再後來就是1987年的大崩盤。當時道瓊斯指數在短短4個月內下跌了近1 000點，其中有一天跌了508點。然後1990年因為薩達姆·侯賽因又有一次熊市，原因是投資者對海灣戰爭的擔憂。但是近期的這些“小熊”比起1929年以及1973和1974年的大熊來說容易對付得多。
一次長期的熊市，是對每個人耐心的巨大考驗，並且足以讓最有經驗的投資者焦慮不安。因為不管你的選股實際能力多麼高超，你持有的股票價格都會下跌。而當你覺得股市已經見底時，股價卻還可能繼續下跌。如果你投資的是股票型基金，其情況也好不到哪裡去，因為股票型基金和它們持有的股票命運是一致的，在熊市裡同樣會下跌。
第3章 上市公司的生命週期（16）
如果人們在1929年的高點買入股票（幸運的是，那樣做的只是一小部分人），則他們必須等25年的時間才能解套。想象一下你的資金被套牢達到1/4世紀是什麼滋味！如果你是在1973～1974年大崩盤前的1969年的股市高點買入股票，你要等12年才能解套。也許1929年那樣因為大蕭條衝擊而遲遲未能好轉的嚴重股災不會再重演，但是我們無法忽視類似1973～1974年的大崩盤再度發生的可能性，要記住那次熊市長到足以讓小孩子從小學讀到高中。
投資者無法避免調整和熊市，就像美國北方人無法避免暴風雪一樣。在50年的時間裡，你會遇到25次調整，其中有*次會變成熊市。
如果能夠提前得到預警訊號，使你能夠在熊市到來前賣掉手上的股票和基金，然後在更便宜的時候重新買入，那當然是再好不過。問題在於，沒有人有辦法正確地預測熊市。人們在這方面預測的成功記錄和其預測經濟衰退的成功記錄相比好不到哪裡去。的確有人偶爾能正確地預測到一次熊市的來臨而且一夜成名。一個名叫伊萊恩·葛拉瑞利（Elaine Gazelle）的股票分析師就是因為成功預測了1987年股市的崩盤而成名。不過，你從來不會聽說有人能連續兩次正確預測到熊市的降臨。你更常聽到的是一群所謂的“專家”齊聲高呼他們已經看到“熊”來了，但後來卻是啥也沒發生。
當暴風雪或颶風來襲時，人們都會採取行動來保護自己免於受到傷害。自然而然，我們也會想辦法採取行動避免受到熊市的傷害。但是，在股市裡像一個童子軍那樣保持戒備實際上是弊大於利。人們在避開調整的嘗試中損失的金錢，往往遠遠超過所有的調整給他們真正造成的損失。
投資者最大的錯誤之一，就是在股票和基金裡殺進殺出，指望避開調整。還有一種錯誤就是手上拿著一大筆錢遲遲不入場，而是期待下一個調整來臨時來撿便宜貨。在試圖透過選時來躲開熊市的同時，人們往往也錯過了與牛市共舞的機會。
回顧1954年以來的標準普爾500指數的表現可以發現：如果在股市出現最大漲幅的幾個短暫時刻在場外觀望，投資者將付出極大的代價。如果你