987年，日元已佔馬來西亞外債的約1/3、印度尼西亞外債的1/3和泰國外債的40％。所有亞洲國家的中央銀行都擁有10％以上的日元儲備，有些國家的央行比例甚至高達30％。由於日元在亞洲的地位，日本政府已能透過貿易和金融手段影響甚至控制亞洲國家的政治和經濟。
這樣的盛世讓日本人激動不已，自信心開始急劇膨脹。很多日本人以為日本即將取代美國，日元即將取代美元。那位因否認南京大屠殺而在中國臭名遠揚的日本極右翼分子——石原慎太郎和日本索尼公司老闆盛田昭夫，合作出版了名噪一時的《日本可以說不》一書。他們以為，日本已成為可以和美蘇相抗衡的超級大國，因此在軍事與外交上應擺脫美國的制約。
1987年3月，日本11家人壽保險公司持有美國國債上萬億日元，為避免匯率變動的財富損失，他們聯手大量減持美國國債，國債價格大幅下跌，美國不得不提高國債利率，吸引大量資金拋售股票轉入國債，最終在1987年10月爆發金融動盪，造成美國道瓊斯指數一天暴跌了約500點，跌幅高達23％。
美國再次逼迫日本下調利率，拉大日美利率差。1987年，美國拉著七國集團（G7，西方七大工業國，即美、英、法、德、意、加、日）在巴黎開會，達成羅浮宮協議。日本為穩定美元，於1987年2月將日本利率下調到了的超低水平，並一直維持到1989年5月。而美國在此期間連續3次上調利率。從1987年開始到1990年年初，美元開始對日元升值，從1美元兌換120日元上漲到1美元兌換160日元。
但日本超低利率帶來了巨大的信用擴張。此外，日本政府為抑制日元升值，經常干預外匯市場，日本銀行（日本中央銀行）大量買進美元，賣出日元，造成日元供應量過度膨脹，房地產與股市開始形成泡沫。從1985年開始，日本房地產價格開始飛漲。1985～1990年，日本土地累積的資本收益高達1420萬億日元。1990年，日本土地資產總額為2400萬億日元，而美國全國的土地資產額約為600萬億日。如果把日本賣掉，可以買4個美國。
1986年年初，日本股市的日經指數為13000點，到1989年年底飆升到39000點。1987年，東京證券交易所的股票市值超過了有百年曆史的紐約證券交易所，到1988年中期，前者已超過後者50％。在東京證券市場上排名第一的日本電話電報公司的股票市值竟超過西德證券市場所有股票的總市值。隨著股票的持續上漲，使得日本企業透過股票和債券的融資成本非常低，企業透過大量發行股票和債券籌集了鉅額資金，這些資金在滿足了企業裝置等固定資產投資需要外，還有大量剩餘資金。這些剩餘資金一方面用於銀行還款，其餘的就是投入房地產和股票市場。由於企業融資渠道從銀行轉向證券市場，使得銀行的優質上市公司貸款客戶減少。同時，上市公司不斷從證券市場融資來歸還貸款，造成銀行資金大量閒置，於是銀行也將大量資金注入資本市場。
僅僅從經濟與金融角度來看，當時的日本已經能夠決定美國經濟的生與死。1987年，日本的銀行佔世界所有跨國銀行資產的35％。在全球資產規模最大的10家大銀行中，有7家屬於日本。在倫敦金融市場，日本的銀行擁有所有非英鎊貸款的36％。1988年日本對美國的證券投資金額為360億美元，約佔美國財政赤字的23％，美國個人儲蓄總額的25％。如果日本大規模減持對美國的金融投資，則美國利率將急劇上升，美國股票市場和國債市場會暴跌，美國經濟將再次陷入大蕭條之中。
日本的第二次戰敗
一旦日本全方位地擁有了國際金融體系的主導權，美國退居二線是必然的結果。美國人自然不會將金融霸權白白轉讓給日本人，他們開始給日本金融體系播種下木馬程式——“巴塞爾協議”。1988年7月，國際清算銀行（BIS）下屬的銀行業務條例和監管委員會正式發表“巴塞爾銀行業務條例和監管委員會統一國際銀行資本衡量與資本標準的協議”，簡稱“巴塞爾協議”。該協議要求，凡是從事國際業務的銀行，必須將總資產中的自有資本比例維持在8％以上。
日本的銀行幾十年來一直抑制受到政府的嚴格保護，民眾都非常信賴銀行。因此，日本的銀行自有資本的比例一向很低。不過日本的銀行持有大量股票，由於當時股票市值很高，累積了高達2萬億日元的賬外資產。主管日本財政、金融、稅收的最高行政機關——日本大藏省要