格，實施這種調換，遺憾的是，許多投資者對此根本不懂。
他說，這種操作不會給原來的股票投資者帶來任何損失，卻可以創造更多獲利機會。格雷厄姆由此得出結論：當存在著一種可轉換成普通股的高階證券時，集中於普通股的投機興趣，經常會使普通股的價格水平接近或者高於與之相對應的高階證券價格。
事實上，當後來這家控股公司的A類股票一無所獲時，基思…阿爾比…奧菲厄姆公司的優先股卻悠然享受著7％的股利收入。
從這一點來看，即使當初優先股的價格高於相對於普通股價格的轉換平價，投資者也不吃虧。例如，當初這種差價即使相差5個百分點又怎麼樣呢？從最終效果看，仍然是划算的。
他說，與此相類似的還有一個更典型的例子。1919年11月，美國股市上新推出了統一紡織品公司的可轉換債券及其相關股票。債券的利息率為7％，股票價格為美元，1920年4月股價最高時曾經達到美元。這時候，公司又推出了1923年到期的短期可轉換債券，總額為300萬美元，100美元面額的債券售價為美元，利息率7％。
1920~1921年，該公司收益銳減，導致普通股價格急轉直下，投資者可以在1920年11月輕而易舉地以每股21美元的價格認購新發行的股票。也就是說，這時候的轉換價格已經從4月份的美元下跌到了21美元，而1921年初該公司的股票價格則跌到美元；與此同時，債券價格始終保持在95美元以上。這一進一出，使得這種調換創造了巨大獲利空間。
格雷厄姆總結道，投資者如果希望在上市公司中保持其利益份額，那麼只要發現同一家上市公司的可轉換高階證券，在內在價值的支援下，以投資性的價格出售，並且這種價格比較接近於轉換平價，就應該把股票調換成這種證券。
至於說投資者對這種調換成本的上限允許達到多少，則應根據每個人的主觀判斷來決定。如果對該公司發展前景充滿信心，那麼即使付出一些在別人看來得不償失的代價，也是一種聰明的做法。
【格雷厄姆智慧結晶】
格雷厄姆認為，只要有內在價值做支撐，就應當儘量把同一家上市公司的普通股轉換成附權證券。既不會失去既得利益，又能創造更多獲利機會，何樂不為呢？
書包 網 。 想看書來
投資廉價股比高價股回報高（1）
因股票迴圈出現廉價所產生的市場，說明幾乎完全相同的市場水準中有許多獨特的廉價股的存在。市場喜歡將山頭平成鼷鼠丘，將普通的起伏誇張成較大的盛衰，甚至僅僅因為缺乏興趣或熱情也會迫使價格降到荒謬的低水平。因此，我們觀察股票價值是否低估有兩個主要來源：①確切的令人失望的結果；②長期被忽視、誤解或受冷落。
——本傑明·格雷厄姆
【格雷厄姆投資理念】
格雷厄姆認為，投資者如果想獲得比平均水平更高的投資回報，最好要能實現雙倍投資價值，為此就必須採取相應的投資策略。
其基本要求是兩點：一是它必須經過客觀的和有理性的公正分析，表明這種策略是客觀有效的；二是它必須和大多數股票投資者或投機者的操作策略有所不同，才可能做到“眾人皆醉我獨醒”。
格雷厄姆說，他在研究道·瓊斯工業平均指數冷門證券價格行為過程中發現，符合上述要求的投資途徑一共有3條。它們之間的區別很大，並且每種途徑都需要具備不同的知識型別，以及相應的不同氣質。其中最重要的一條是，投資廉價股比投資高價股的回報率更高。
他認為，從理論上說，股市中總有一些上市公司的價格會被低估。因為總有一些上市公司發展活力不夠，至少是不那麼令人滿意，從而在投資者心目中失寵，這是股市的一條基本規律。認識並掌握這一規律，有助於循此找到最保守、也最有希望的股票投資獲利途徑。
從這一點出發，雙倍投資價值的發現前提是，要求投資者尤其是進攻型投資者，全神貫注地關注那些不引人注意的股票，其中主要是大公司；當然，如果那些規模較小的上市公司的股價被嚴重低估，也可以關注。
在這些股票身上，當將來有一天股市下跌時，即使這些股票仍然不被股市所關注，它們所創造的收益和股價增長，也會使投資者保證能達到起碼的盈利水平。
例如，通用汽車公司股票1941年的價格還不到30美元，每年的投資獲利一直超過4美元，並且還有