構投資者在六個東南亞經濟體所發行的金融工具的絕大部分。美國和歐洲的機構投資者佔據了東南亞國外資本的五成以上的份額。”這位六十多歲的經濟學家侃侃而談道，“亞洲金融風暴的發生還有其重要的內因，這就是對美元依賴形成的經濟脆弱性，使亞洲貨幣，成為美元刀的刀下鬼。為了吸引外資，尤其是美元直接投資，以外向型即出口主導型的經濟發展模式主導的亞洲各國，紛紛採取固定匯率制度盯住美元，這樣外國直接投資在投資到期後就不會因為匯率波動承受匯率損失。”
見眾人有些不明白，他接著解釋道，“比如說，美元的投資人以相當高的利率放貸，在貸款到期時，他們還可以以固定匯率用當地貨幣換回美元，獲得了穩定的利息收入。如果匯率下跌，就是當地貨幣貶值，那他們就會損失，損失的大小取決於貶值幅度。簡言之，這些投資機構是在賭當地政府有能力維持住固定匯率。因此，固定匯率是吸引外資的必要條件。”
關於這一點，範無病也是深有體會的，當時為了獲得更多的貿易盈餘，亞洲各國紛紛採取比競爭對手更低的匯率盯住美元，就是以貨幣貶值的辦法取得出口產品的競爭優勢。中國在九十年代初也加入到這一行列，人民幣從匯率改革前的一美元兌兩元人民幣貶值到一美元兌八點三元人民幣。
在盯住美元的匯率制度下，經濟體就可以搭美元貶值的順風車。
不過這樣做也隱藏著一個巨大風險，就是當美元升值時，盯住美元的貨幣也會隨之升值，那麼如果其經濟面支撐不了匯率的升值，或說強勢，那麼就是人為地高估其貨幣。
實際上，國際外市場上，一九九四年美元對主要貨幣的匯率由貶轉升。由於美元持續地大幅度升值，泰銖等東南亞主要貨幣實際有效匯率跟隨美元不斷走強，削弱了他們的出口競爭力，出口下降導致經常專案逆差迅速擴大。
而經常賬戶是國家收支重要的專案，經常專案逆差，就得借錢過日子。一般有兩種借法，一是使本幣貶值，降低本國商品的出口成本，從而增加出口盈餘，以貿易盈餘彌補經常專案赤字，實現國際收支平衡，當然政府也可以實施出口補貼，比如出口退稅等增加盈餘，但這會受到限制。
但是固定匯是吸引外國資金的必要條件，要降低匯率就要實行匯率自由浮動，這是一個矛盾。
還有一個比較直接的法，就是政府透過各種優惠政策和高利率政策，吸引更多的外資流入，用資本專案盈餘彌補經常專案逆差，實現國際收支平衡。政策調整的前提條件是資本市場開放，即資本可以自由地流入、流出，而且，必須是流入大於流出，才會有資本專案盈餘。
在住制度下，由於泰銖匯價被人為固定，失去了調節貿易差額和國際收支的功能，面對不斷擴大的經常賬戶赤字，泰國政府實際上只能有一種選擇，即加快資本市場開放步伐，透過各種各樣的優惠政策，以及高利率政策，吸引更多的國外資本流入。
盯住制度與高利率政策的，使投機性資本可以實現無風險套利，這時，國外資本尤其是熱錢就大量湧入泰國。
資的大量流入當然不是壞事，但如果沒有辦法鎖定這些資本，使之更長久地為這一地區的經濟增長服務，那問題就嚴重了，短期資本顯然更多的是投機資本。
“在短期資本開始外流的情況下，泰國經濟增長速度明顯放緩。此時，需要實行擴張性貨幣政策來刺激經濟增長。但是，為了維持盯住美元的固定匯率、為了防止外資流出和為了抑制資產價格泡沫，泰國中央銀行被迫繼續實行緊縮性貨幣政策，不斷收緊銀根，持續提高利率。去年，泰國利率達到十三點二五個百分點，成為當時亞洲各國和各地區的最高水平。”經濟專家分析道，“面對如此高的利率，泰國政府的壓力顯然是非常大的，國家經濟也就走到了即將崩潰的邊緣。”
第四百五十六章 美元的陰謀
高利率政策使風雨飄搖的泰國經濟雪上加霜，從某種意義上講，正是高利率政策催生了泰國金融危機。高利率政策進一步抑制了投資和消費，加劇了經濟衰退，造成了商業銀行的鉅額不良資產。高利率加大了企業債務負擔，迫使企業轉而向國際金融市場尋求低成本籌資，從而進一步擴大了對外負債規模。
今年泰國外債達到九百億美元，相當於GDP的百分之五十，其中，短期外債佔到了六成，僅今年六月到明年六月到期的外債就高達四百五十億美元。
範無病一邊兒聽那位經濟學家在那裡發言，一邊兒對朱老闆說道，“當美國的利率